ЦБ ожидает снижения инфляции до 5% во второй половине 2027 года
К концу 2026 года ЦБ прогнозирует инфляцию около 7%, а основная ставка пока сохраняется на уровне 14%
Центральный банк Узбекистана представил предварительный концептуальный проект основных направлений денежно-кредитной политики (ДКП) на 2027–2029 годы. Согласно базовому сценарию регулятора, инфляция достигнет таргета в 5% во второй половине 2027 года и сохранится на этом уровне в 2028–2029 годах. Прогноз по росту ВВП на 2027 год повышен с 6–7% до 7–7,5%, а в последующие два года экономика будет расти на 6,5–7,5% ежегодно.
По итогам 2026 года ЦБ ожидает рост ВВП около 8% (за январь–сентябрь показатель составил 8,3%), чему способствовали инвестиции, доходы населения, денежные переводы и несырьевой экспорт. Однако из-за опережающего роста совокупного спроса и запланированного до конца года повышения тарифов на сжиженный газ, горячую воду и отопление (+0,8 п. п. к инфляции) прогноз по росту цен на конец 2026 года скорректирован с 6,5% до 7%. Основная ставка сохраняется на уровне 14%.
Для замедления инфляции более чем на 2 п. п. в 2027 году должны сработать три фактора:
Исчерпание эффекта базы: выход прошлогоднего повышения энерготарифов из годового расчёта (минус 0,8–0,9 п. п.).
Жёсткая ДКП: сохранение реальной ставки денежного рынка UZONIA на уровне 6–7% в 2027 году сбалансирует спрос и снизит инфляционные ожидания.
Внешняя стабильность: ослабление внешнего ценового давления и расширение внутреннего предложения.
Базовый сценарий исходит из вступления Узбекистана в ВТО в 2027 году, удержания дефицита бюджета около 3% ВВП, снижения средней цены нефти Brent с $96 до $84 за баррель и роста стоимости золота с $4510 за унцию в 2027 году до $4650 к 2029 году. Рост реальных доходов населения оценивается в 7,5–8% в год, а инвестиций и кредитного портфеля — в 12–14% в 2027 году.
Регулятор просчитал четыре стресс-сценария, способных разогнать инфляцию выше прогноза:
Девальвация валют основных торговых партнёров и падение переводов (+0,8–1 п. п. к инфляции).
Кредитный бум на фоне ускоренной приватизации госбанков и прихода иностранных игроков (+0,6–0,9 п. п.).
Новый виток конфликта на Ближнем Востоке с ростом цен на нефть на 25–30% (+0,3–0,5 п. п.).
Влияние явления Эль-Ниньо и удорожание мирового продовольствия на 8–10% (+0,2–0,4 п. п.).
В 2027–2029 годах ЦБ модернизирует операционную базу: переведёт прогнозные модели на Python, внедрит инструменты исламского финансирования и институт хеджирования рисков для экспортёров по стандартам ISDA/GMRA. Совместно с GFTN начата разработка оптовой цифровой валюты центробанка (CBDC), пилот которой пройдёт со II квартала 2027 года по I квартал 2028 года. В 2027 году правление ЦБ проведёт восемь заседаний по основной ставке (первое — 3 февраля), четыре из которых будут сопровождаться пресс-конференциями.
